Las ballenas de Ethereum acaban de volver a obtener ganancias y esa transición ha marcado mínimos de ciclo antes

Los mayores holders de Ethereum han vuelto a PNL no realizado positivo. Históricamente, ese cambio no ha sido una coincidencia.

Qué Mide la Métrica

El Ratio de PNL No Realizado de Ballenas de ETH rastrea la posición promedio de PNL no realizado o pérdida de wallets que poseen más de 100,000 ETH. Estas son las direcciones más grandes de la red, los holders cuya base de costos y posicionamiento tienen el mayor peso estructural en la dinámica de oferta. Cuando el ratio cae por debajo de cero, los mayores holders están en pérdida en promedio. Cuando vuelve a subir por encima, han regresado a un estado rentable en relación con sus precios medios de apertura agregados.

El gráfico de CryptoQuant que cubre desde 2017 hasta principios de 2026 muestra este ratio trazado frente al precio de Ethereum a lo largo de toda la historia del activo. El área sombreada rosa representa los períodos donde el PNL no realizado de ballenas está elevado, y la escala del ratio en el eje izquierdo muestra la profundidad de esas lecturas.

El Patrón a Través de Ciclos Anteriores

Aparecen tres flechas rojas en el gráfico, cada una marcando un momento donde la cohorte de saldo de 100,000 ETH pasó de una posición de pérdida de vuelta a ganancia. Las primeras dos flechas aparecen en 2019 y 2020, ambas durante períodos cuando el precio de Ethereum se estaba recuperando de caídas significativas. En ambos casos, el punto de transición precedió un movimiento ascendente sostenido en el precio. Las zonas de pérdida para los mayores holders fueron, como afirma el análisis de la fuente, generalmente el fondo. El retorno a la rentabilidad marcó el punto de partida de la subsiguiente tendencia alcista.

Leer el gráfico de izquierda a derecha refuerza ese patrón. El mercado bajista de 2018 empujó el PNL no realizado de ballenas muy por debajo de cero cuando Ethereum cayó desde su máximo de ciclo por encima de $1,000 a mínimos cerca de $80. La recuperación a través de 2019 llevó el ratio de vuelta por encima de la línea cero, y la primera flecha roja marca esa transición. El precio siguió al alza a través de 2020. La segunda flecha captura la breve caída de vuelta hacia la zona de pérdida durante el crash de Covid de marzo de 2020 antes de que el ratio se recuperara nuevamente, marcando el punto de entrada para la carrera alcista de 2020 a 2021 que llevó a Ethereum de menos de $200 a más de $4,000.

El mercado bajista de 2022 produjo la zona de pérdida más profunda y sostenida visible en el gráfico. Ethereum cayó de más de $4,000 a menos de $1,000, y el ratio de PNL no realizado de ballenas colapsó en consecuencia. La recuperación a través de 2023 y 2024 llevó el ratio de vuelta a territorio positivo y lo mantuvo ahí durante la expansión de 2025, cuando Ethereum operó por encima de $3,000 y el área sombreada rosa en el gráfico alcanzó niveles elevados nuevamente.

Dónde se Sitúa la Lectura Actual

La tercera flecha roja aparece en el extremo derecho del gráfico, a principios de 2026. El precio de Ethereum se ha corregido desde sus máximos de 2025, y el ratio de PNL no realizado de ballenas se ha comprimido de vuelta hacia la línea cero antes de recuperarse. La flecha marca el punto donde los mayores holders han regresado a un estado marginalmente rentable después de un período de caída durante la corrección.

El análisis de la fuente describe esto como un potencial punto de partida para otra tendencia alcista, consistente con lo que las dos transiciones de flecha roja anteriores produjeron. Ese marco está respaldado por el patrón histórico en el gráfico. No está confirmado por él. Las transiciones de 2019 y 2020 fueron seguidas por un alza significativa. También ocurrieron en diferentes condiciones macro, diferentes entornos de apalancamiento y diferentes etapas del desarrollo de Ethereum como activo.

Lo que la lectura actual sí confirma es que la condición estructural asociada con recuperaciones de ciclos anteriores está presente. Los mayores holders han absorbido la corrección y regresado a ganancia. Si esa absorción se mantiene y el precio sigue es lo que separa un patrón de una señal.

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