Guía histórica implementada: SEC y CFTC unen fuerzas, marcando el fin de la era de "valores de todo" para el mundo cripto.

Autor: Jae, PANews

El 17 de marzo, mientras los cerezos en Washington, D.C., aún no estaban en plena floración, la industria cripto, que estaba experimentando una "ola de frío", encontró un destello de calidez durante un discurso.

En el escenario de la Cumbre Blockchain de DC, Paul Atkins, Presidente de la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC), hizo una observación aparentemente bromista pero contundente: Ya no somos la "Comisión de Valores y Todo".

Esta declaración marca el fin oficial de una era en la que "la aplicación de la ley reemplazó a la regulación", dejando a innumerables desarrolladores sin dormir con incertidumbre.

Una declaración de 68 páginas derriba la teoría de "Valores de Todo".

En los últimos años, la peor pesadilla para la industria cripto ha sido la generalización sin fin del Test de Howey.

Un activo puede ser clasificado como un valor por la SEC si implica "fondos invertidos en una causa común, con una expectativa razonable de que las ganancias provendrán de los esfuerzos de otros". En resumen, toda la industria cripto vive bajo la sombra de una posible acción de aplicación.

Ayer, la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE.UU. (CFTC) publicaron conjuntamente un documento de 68 páginas titulado "Guía de Aplicabilidad sobre Ciertos Tipos de Activos Cripto y Ciertas Transacciones que Involucran Activos Cripto bajo las Leyes Federales de Valores", que define claramente que la mayoría de los activos cripto principales no son valores.

Atkins enfatizó que la responsabilidad de los reguladores es "trazar líneas claras con un lenguaje claro". La regulación necesita proporcionar a los mercados una "subida de cumplimiento" en lugar de una "trampa de aplicación", y esta guía es el ajuste de cuentas sistemático de la SEC con el caos regulatorio de la última década.

Esta directriz establece una sofisticada "taxonomía de tokens" que libera a los activos cripto de una única etiqueta de valor.

Las directrices aclaran específicamente el concepto de sistemas criptográficos "funcionales". Cuando el valor de un activo se deriva principalmente de la operación programática del sistema y la oferta y demanda del mercado, en lugar de los esfuerzos de gestión de un solo emisor, este activo adquiere los atributos de una "mercancía". Esta interpretación podría proporcionar una protección legal significativa para los protocolos blockchain públicos.

Más importante aún, las directrices también proporcionan una respuesta positiva a la minería, staking de protocolos y airdrops, que han sido motivo de preocupación de larga data para la industria: en ausencia de un emisor claro como contraparte o gestor, estos comportamientos basados en algoritmos y código generalmente no se consideran como ofertas de valores.

Esto representa un cambio lógico de "el activo en sí es un valor" a "el método de venta determina la naturaleza del valor". Esencialmente adopta la misma lógica utilizada por el juez en el caso Ripple: XRP en sí no es un valor; solo contratos de venta institucionales específicos pueden constituir una emisión de valores.

Si las directrices conjuntas representan una corrección regulatoria a nivel macro, entonces la última "Carta de No Acción" (NFA) de la CFTC a la aplicación de billetera Phantom representa la implementación a nivel micro.

Phantom planea proporcionar acceso a derivados regulados y contratos de eventos, lo que en el pasado habría sido fácilmente identificado como un "introducing broker" (IB) no registrado.

Sin embargo, la División de Participantes del Mercado de la CFTC determinó que el papel de Phantom se limitaba a proporcionar una "interfaz de software pasiva" que permitía a los usuarios interactuar directamente con Mercados de Contratos Designados (DCM) registrados o Brokers de Futuros (FCM) sin acceder a activos de usuarios o emparejar operaciones.

Por primera vez, los reguladores han reconocido explícitamente que las interfaces de software puras no son legalmente responsables ante sus brokers. Esta distinción entre "código" e "intermediario" desbloqueará significativamente el potencial de las billeteras como portales comerciales de Web3.

La aprobación regulatoria de Phantom podría proporcionar una versión replicable y escalable para billeteras sin custodia, interfaces de Capa 2 e incluso front-ends de protocolos DeFi.

La reestructuración regulatoria creará un triple efecto dominó en el ecosistema cripto.

Cuando "la mayoría de los activos cripto no son valores" se convierte en el estándar oficial, la lógica de precios del mercado experimentará un cambio fundamental.

Anteriormente, debido a la expectativa de securitización, la liquidez de muchos tokens estaba restringida a plataformas fuera de EE.UU., y los usuarios estadounidenses fueron excluidos, lo que resultó en un severo "descuento de cumplimiento".

Se espera que la publicación de las nuevas directrices desencadene una revaluación de activos a gran escala, especialmente para proyectos con utilidad funcional (herramientas digitales) y mecanismos efectivos de regulación del mercado (productos digitales).

Con la implementación de directrices unificadas de la SEC y la CFTC, la integración y el acceso de activos cripto a las finanzas tradicionales se volverá más fluido. Los fondos de pensiones nacionales, fondos de cobertura tradicionales, fondos mutuos e incluso tesorerías corporativas pueden asignar activos según un sistema de clasificación claro, reduciendo significativamente el riesgo de rastreo regulatorio futuro. Además, las solicitudes de ETF para varios tokens se procesarán más fácilmente.

Vale la pena señalar que el Presidente de la CFTC, Michael Selig, ha expresado apoyo positivo para el "colateral tokenizado". La CFTC está desarrollando nuevas reglas para usar activos tokenizados elegibles como colateral, con el objetivo de promover la gestión de riesgos en tiempo real 24/7 en los mercados financieros y optimizar aún más la eficiencia del capital.

La concesión de NFA a Phantom significa que los reguladores están comenzando a abrazar la naturaleza de desintermediación de blockchain. Esta distinción entre "interfaz" e "intermediario" puede alentar a más desarrolladores a adoptar arquitecturas descentralizadas, estimulando más innovación cripto.

Aunque no poseen claves privadas ni facilitan transacciones, esta "evolución tecnológica impulsada por la regulación" puede llevar a más protocolos a elegir un modelo operativo más descentralizado. Las actividades on-chain se liberan, y las plataformas descentralizadas pueden dar la bienvenida abiertamente a los clientes.

Después del trueno primaveral en Washington, la industria cripto finalmente ha recibido una lluvia largamente esperada.

Con los esfuerzos conjuntos de los dos presidentes, el sistema regulatorio una vez fragmentado se está curando, y los límites legales borrosos se están volviendo gradualmente más claros.

Por supuesto, el juego continúa. La implementación completa de las directrices llevará tiempo, pero la dirección general es clara. Como PANews ha enfatizado: el cumplimiento no es el enemigo de la innovación, sino más bien su boleto al mercado principal.

Con la mayoría de los activos cripto siendo clasificados como no valores y las interfaces sin custodia ganando aprobación regulatoria, la industria cripto está lentamente despojándose de su imagen de "experimento ilegal" y vistiéndose con el atuendo de "piedra angular de las finanzas digitales".

La implementación de esta serie de acciones regulatorias significa el fin de una era en la que se obtenían ganancias a través de la ambigüedad, y el comienzo de una nueva era de criptomonedas donde los precios se basan en certeza, transparencia y destreza tecnológica.