La demanda de oro irrumpe en el mercado de ballenas cripto mientras alcanza un extremo raro no visto en más de una década

Las ballenas cripto están buscando oro mientras Bitcoin se estanca, pero esta operación puede ser menos un veredicto sobre las cripto que una cobertura para una ventana macro específica.

El 27 de enero, el detective de blockchain Lookonchain identificó tres direcciones que colectivamente retiraron alrededor de $14.33 millones en oro tokenizado de exchanges centralizados, incluyendo Bybit, Gate y MEXC.

La firma informó que una billetera retiró 1,959 XAUT, valorados en $9.97 millones, y otra retiró 559 XAUT, con un valor de alrededor de $2.83 millones. La última billetera retiró 194.4 XAUT, con un valor de $0.993 millones, y 106.2 PAXG, con un valor de aproximadamente $0.538 millones.

Aunque estos activos son reclamos tokenizados que rastrean el precio del oro en lugar de un movimiento confirmado hacia la entrega física, el flujo muestra un posicionamiento de refugio seguro que se expresa a través de los rieles de liquidación cripto.

Notablemente, el momento de estas compras coincide con una divergencia pronunciada en activos duros.

El oro spot se ha mantenido por encima de $5,000 la onza después de un aumento que ha atraído capital defensivo. Por otro lado, Bitcoin se ha ralentizado hasta un punto muerto y está operando en una banda estrecha, incluso mientras el "comercio de desconfianza" más amplio sigue vivo.

Según datos de CryptoSlate, el precio de Bitcoin ha subido apenas un 0.28% desde principios de año, hasta alrededor de $88,125 al momento de esta publicación.

Entonces, la lectura simple de las acciones de las ballenas es que están reduciendo riesgo. Sin embargo, la lectura más importante es la secuencia: oro primero durante el estrés, y Bitcoin después si el impulso macro pasa de protección contra el pánico a posicionamiento contra la devaluación.

El oro tokenizado se convierte en la cobertura rápida de las cripto

La demanda de oro puede aparecer en muchos lugares, pero la demanda de oro tokenizado importa porque aparece dentro de la infraestructura cripto en instrumentos que operan las 24 horas y se liquidan como cualquier otro token.

Para los inversores nativos de cripto, ese es el atractivo. No necesitan salir del ecosistema, transferir efectivo y esperar. Pueden comprar exposición al oro on-chain y moverlo usando patrones de custodia familiares, a menudo en los mismos rieles que usan para Bitcoin.

También es por eso que los retiros de exchanges tienen peso informativo. Cuando los grandes tenedores retiran XAUT o PAXG de las plataformas, a menudo señala intención de custodia y duración en lugar de una operación rápida.

Notablemente, el rally del oro ha reforzado el comportamiento. El oro spot ganó aproximadamente 64% en 2025 y cerca de 18% en lo que va del año hasta finales de enero de 2026, impulsado por compras de refugio seguro y demanda de bancos centrales.

La superposición con las cripto también está apareciendo en la gestión de reservas. El emisor de stablecoin Tether compró aproximadamente 27 toneladas métricas de oro en el cuarto trimestre de 2025 como parte de las reservas que respaldan sus productos de stablecoin.

Para un mercado que a menudo habla de "minimización de confianza", es notable cuando el mayor emisor de stablecoin agrega metal al balance. Normaliza el oro como cobertura interna y activo de liquidación durante caídas, especialmente cuando la volatilidad se dispara y los traders aún quieren permanecer dentro de los rieles cripto.

El estancamiento de Bitcoin está siendo impulsado por flujos

La desaceleración de Bitcoin ha parecido más un problema de posicionamiento y flujos que un problema de tesis.

En su nota semanal del 26 de enero, Bitwise Europe reportó salidas netas semanales de $1.811 mil millones de ETPs cripto globales, incluyendo $1.128 mil millones de productos Bitcoin. Notablemente, los ETFs de Bitcoin cotizados en EE.UU. registraron salidas netas de $1.324 mil millones durante el mismo período.

Esos rescates importan porque golpean al mercado donde es más sensible: demanda incremental. En un mercado impulsado por flujos, el precio puede caer incluso si la convicción a largo plazo permanece intacta, especialmente cuando las instituciones dejan de agregar riesgo y los intermediarios se retiran.

La fijación de precios de derivados del mismo conjunto de datos apunta en la misma dirección. Bitwise observó una base anualizada a tres meses cerca del 4.8% y un aumento en el sesgo de opciones hacia protección a la baja, una configuración más consistente con gestión de riesgo que con posiciones largas saturadas.

Al mismo tiempo, el índice Crypto Fear and Greed está de vuelta en miedo después de un breve rebote a codicia en enero.

Además, los datos disponibles muestran un canal de estrés de "máximo dolor" para Bitcoin entre $81,000 y $75,000, derivado de las bases de costo de ETF y niveles de precios realizados en los que la venta forzada típicamente se agota.

Ese rango es parte de cómo los hedgers macro mapean la baja cuando la liquidez se está reduciendo.

En conjunto, los datos respaldan una interpretación menos dramática de los flujos de oro.

Las ballenas comprando oro tokenizado no tiene que significar que están abandonando Bitcoin. Puede significar que están cubriendo mientras esperan un catalizador, particularmente si las salidas de ETF siguen limitando el alza.

El comercio de desconfianza puede moverse en fases

Notablemente, la oferta de oro no ha estado ocurriendo de forma aislada. Ha sido respaldada por incertidumbre geopolítica y de políticas, compras persistentes de bancos centrales y debates en curso sobre diversificación de reservas.

Los datos de Barchart muestran que el metal precioso ha superado al dólar estadounidense como el mayor activo de reserva global.

Este cambio es consistente con el argumento lento y estructural para mantener reservas de valor no fiat. Para algunos inversores, esa canasta incluye tanto lingotes como Bitcoin, pero no necesariamente al mismo tiempo y no por la misma razón.

En una fase de miedo, la preferencia a menudo se inclina hacia el activo con la historia más larga y menor volatilidad (oro). En una fase de devaluación o reflación, la preferencia puede inclinarse hacia la convexidad (la capacidad de moverse más rápido cuando regresa la liquidez), y ahí es a menudo donde la narrativa de Bitcoin se vuelve más poderosa.

En consecuencia, el empaquetado de carteras de Wall Street está comenzando a formalizar esa relación.

La firma de gestión de activos centrada en cripto Bitwise y Proficio Capital Partners lanzaron un ETF que agrupa oro, metales y Bitcoin como alternativas a la exposición fiat.

Ese tipo de encuadre de producto puede reforzar un patrón de secuencia ya visible en los flujos: oro primero como cobertura que se mantiene en condiciones de aversión al riesgo, Bitcoin después cuando el apetito de liquidez regresa y los flujos de ETF se estabilizan.

¿Por qué algunos modelos dicen que la próxima etapa podría favorecer a BTC?

El argumento de "rotación de vuelta a BTC" se basa en valor relativo y liquidez en lugar de la idea de que Bitcoin de repente se comporta como un refugio seguro tradicional.

Bitwise Europe ha estado destacando un marco que compara la relación BTC-oro con medidas de oferta monetaria global. La firma señaló que la relación BTC-oro está cerca de un extremo de desviación estándar de menos 2 en relación con la oferta monetaria global, una condición que comparó con 2015.

Notablemente, el momento de esta dislocación se alinea con la duración histórica del ciclo. Andre Dragosch, el jefe de investigación de la firma, señaló que la duración promedio de un mercado bajista BTC/Oro es de alrededor de 14 meses, y el mercado está actualmente a 14 meses del ciclo.

La implicación no es que un rebote esté garantizado, sino que las dislocaciones entre Bitcoin y la liquidez pueden persistir y luego recuperarse cuando los flujos cambien.

El CIO de Bitwise, Matt Hougan, sugiere que esta configuración está impulsada por una tesis macro compartida que actualmente se está expresando primero a través del oro.

Hougan argumentó que el aumento del oro señala que "años de impresión de dinero, deuda y devaluación están alcanzando a las monedas fiat", lo que impulsa a los inversores a buscar formatos de riqueza que no dependan de las "buenas gracias de otros".

Entonces, mientras el oro captura el comercio de seguridad inmediato, Hougan señaló que la arquitectura de "autocustodia" y "sin confianza" de BTC se está volviendo "cada vez más valiosa" a medida que cae la fe en las instituciones centralizadas.

Si esa visión se mantiene, la desconexión entre oro y Bitcoin puede ser un retraso en lugar de una ruptura.

Notablemente, los expertos de la industria ya están fijando precios para esa reconexión eventual, con predicciones de precios que sitúan a Bitcoin por encima de $125,000.

Sin embargo, para que eso suceda, el mercado debe presenciar un giro sostenido de salidas de ETF semanales a entradas, lo que reduciría el arrastre de flujo y reabriría el canal para movimientos de precios impulsados por la demanda.

Al mismo tiempo, un rebote en la relación BTC-oro desde el extremo actual señalaría que la rotación está activa.

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