Η BIS Επισημαίνει Κινδύνους Κατακερματισμού του Παγκόσμιου Χρηματοπιστωτικού Συστήματος από τα Stablecoin

Η Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών (BIS) εξέδωσε προειδοποίηση ότι η ταχέως αναπτυσσόμενη αγορά stablecoin ενδέχεται να αποσταθεροποιήσει το παγκόσμιο νομισματικό σύστημα—ιδίως μέσω της υπονόμευσης του ελέγχου των κεντρικών τραπεζών και της απομάκρυνσης αξίας από τις τραπεζικές καταθέσεις. Στην Ετήσια Οικονομική Έκθεσή της που δημοσιεύθηκε την Κυριακή, το ίδρυμα με έδρα τη Βασιλεία αναφέρει ότι το μέγεθος των stablecoins έχει φτάσει περίπου τα 316 δισεκατομμύρια δολάρια, και υποστηρίζει ότι τα tokens που συνδέονται με fiat νομίσματα δεν διαθέτουν τις θεσμικές εγγυήσεις που απαιτούνται για να λειτουργήσουν ως «ασφαλές, αξιόπιστο χρήμα» σε επίπεδο συστήματος.

Αντίθετα, η BIS καλεί τις κεντρικές τράπεζες και τον ευρύτερο χρηματοπιστωτικό τομέα να επιταχύνουν την ανάπτυξη tokenοποιημένων μορφών χρήματος κεντρικής τράπεζας και εμπορικών τραπεζών σε ρυθμιζόμενες υποδομές. Το μήνυμα της BIS δεν αποτελεί μόνο κριτική της σημερινής δομής των stablecoins, αλλά και πολιτικό σήμα ότι οι υφιστάμενες ρυθμιστικές προσεγγίσεις ενδέχεται να αποδειχθούν ανεπαρκείς καθώς τα ιδιωτικά ψηφιακά νομίσματα συνεχίζουν να επεκτείνονται.

Βασικά συμπεράσματα

• Η BIS εκτιμά την αγορά stablecoin σε περίπου 316 δισεκατομμύρια δολάρια και προειδοποιεί ότι ο τρέχων σχεδιασμός της στερείται των χαρακτηριστικών που απαιτούνται για «ασφαλές χρήμα» μεγάλης κλίμακας.
• Η ανάπτυξη των stablecoins θα μπορούσε να αποδυναμώσει τις τράπεζες και τη δημιουργία πίστωσης επιτρέποντας τη μετανάστευση καταθέσεων σε ιδιωτικά ψηφιακά tokens.
• Η BIS επισημαίνει τον «εκδολαριοποιημένο stablecoin» ως κίνδυνο για τη νομισματική κυριαρχία και την αποτελεσματικότητα της εγχώριας πολιτικής, ιδίως στις αναδυόμενες αγορές.
• Τα δημόσια δίκτυα χωρίς άδεια αντιμετωπίζουν περιορισμούς, κατά τη BIS, λόγω απαιτήσεων κλιμακωσιμότητας, νομικής λογοδοσίας και οριστικότητας διακανονισμού για τη συστημική χρηματοδότηση.
• Η BIS υποστηρίζει την tokenοποίηση εντός ενός ρυθμιζόμενου μοντέλου «ενοποιημένου καθολικού», που συνδυάζει tokenοποιημένο χρήμα κεντρικής τράπεζας και tokenοποιημένες καταθέσεις.

Γιατί η BIS πιστεύει ότι τα stablecoins θα μπορούσαν να επιβαρύνουν το νομισματικό σύστημα

Στην έκθεσή της, η BIS επικεντρώνεται στις δομικές αδυναμίες που θεωρεί εγγενείς στα stablecoins που συνδέονται με fiat νομίσματα. Το ίδρυμα υποστηρίζει ότι αυτά τα tokens δεν φέρουν τα θεσμικά χαρακτηριστικά που απαιτούνται για να λειτουργήσουν ως αξιόπιστο χρήμα σε μεγάλη κλίμακα. Κεντρικό μέρος της ανησυχίας της BIS αφορά στον τρόπο διαχείρισης και διακυβέρνησης των αποθεματικών περιουσιακών στοιχείων.

Η BIS επισημαίνει επίσης έναν πιθανό μακρο-χρηματοπιστωτικό διαύλο: εάν οι χρήστες μεταφέρουν αξία από καταθέσεις εμπορικών τραπεζών σε ιδιωτικά ψηφιακά tokens, οι τράπεζες ενδέχεται να αντιμετωπίσουν μειωμένη χρηματοδότηση. Αυτό με τη σειρά του θα μπορούσε να περιορίσει την πίστωση που παρέχουν οι τράπεζες στην πραγματική οικονομία. Η έκθεση παρουσιάζει αυτό ως ουσιαστικό κίνδυνο που δημιουργείται από την ικανότητα των stablecoins να μεταφέρουν αγοραστική δύναμη εκτός της παραδοσιακής βάσης καταθέσεων του τραπεζικού συστήματος.

Για τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής, η προειδοποίηση της BIS διαβάζεται ως έκκληση για ταχύτερη εργασία σε ασφαλέστερες εναλλακτικές λύσεις. Αντί να αποσκοπεί στην τοποθέτηση των stablecoins ως μόνιμης βάσης για το νομισματικό σύστημα, η BIS λέει ότι η πιο σταθερή διαδρομή είναι το tokenοποιημένο χρήμα κεντρικής τράπεζας και εμπορικών τραπεζών—υποστηριζόμενο από ρυθμιζόμενες υποδομές που διατηρούν τη νομισματική σταθερότητα και την οικονομική ακεραιότητα.

Stablecoins σε δολάριο και η απειλή για την κυριαρχία

Η BIS αφιερώνει ιδιαίτερη προσοχή σε μια τάση που αποκαλεί «εκδολαριοποίηση μέσω stablecoin»—την αυξανόμενη χρήση stablecoins σε δολάριο σε δικαιοδοσίες με ασθενέστερα εγχώρια νομίσματα. Σύμφωνα με τη BIS, αυτό το πρότυπο μπορεί να έχει πολλαπλές δευτερογενείς επιπτώσεις για χώρες που βασίζονται ολοένα και περισσότερο σε εξωτερικά ψηφιακά προϊόντα συνδεδεμένα με νόμισμα.

Η έκθεση υποστηρίζει ότι η εκδολαριοποίηση μέσω stablecoin ενδέχεται να υπονομεύσει τη νομισματική κυριαρχία και να μειώσει την αποτελεσματικότητα της εγχώριας νομισματικής πολιτικής. Υποδηλώνει επίσης ότι η τάση θα μπορούσε να μειώσει τη τραπεζική διαμεσολάβηση και να αυξήσει την έκθεση σε ευμετάβλητες διασυνοριακές ροές κεφαλαίων, κινδύνους που η BIS λέει ότι είναι ιδιαίτερα έντονοι στις οικονομίες αναδυόμενων αγορών.

Για τους επενδυτές και τους συμμετέχοντες στην αγορά, αυτό έχει σημασία διότι η χρήση stablecoins δεν είναι απλώς ένα φαινόμενο εγγενές στο κρυπτο-οικοσύστημα· μπορεί να αναδιαμορφώσει τη δυναμική ρευστότητας σε κανάλια που σχετίζονται με συνάλλαγμα, συνδέοντας τη μεταφορά αξίας δολαρίου πιο άμεσα με το οικοσύστημα ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων.

Η BIS αμφισβητεί τα δίκτυα χωρίς άδεια ως βασική νομισματική υποδομή

Η BIS υπερβαίνει τα ίδια τα stablecoins και διατυπώνει μια ιδιαίτερα έντονη κριτική για την καταλληλότητα των δημόσιων blockchains χωρίς άδεια—όπως το Bitcoin και το Ethereum—ως θεμελιωδών επιπέδων για το νομισματικό σύστημα. Η έκθεση υποστηρίζει ότι τα αποκεντρωμένα δίκτυα που βασίζονται σε κατανεμημένη επικύρωση και στερούνται κεντρικής διακυβέρνησης δυσκολεύονται να ανταποκριθούν στις απαιτήσεις που η BIS πιστεύει ότι πρέπει να ικανοποιεί η συστημικά σημαντική χρηματοπιστωτική υποδομή, συμπεριλαμβανομένης της κλιμακωσιμότητας, της νομικής λογοδοσίας και της οριστικότητας του διακανονισμού.

Βασικό μέρος του επιχειρήματος της BIS είναι ότι η συμφόρηση και το αυξανόμενο κόστος δεν αποτελούν απλώς προσωρινά σφάλματα στα συστήματα χωρίς άδεια, αλλά συνδέονται με την υποκείμενη οικονομία τους. Η BIS υποστηρίζει ότι η αμοιβή των επικυρωτών μέσω τελών συναλλαγής τείνει να αυξάνεται με τη δραστηριότητα του δικτύου, γεγονός που μπορεί να καταστήσει τη συμφόρηση, τις βραδύτερες επιβεβαιώσεις και το υψηλότερο κόστος μόνιμα χαρακτηριστικά παρά επιλύσιμους τεχνικούς περιορισμούς.

Εξίσου σημαντικό είναι το γεγονός ότι η BIS λέει ότι τα δίκτυα χωρίς άδεια γενικά στερούνται των πλαισίων διακυβέρνησης και λογοδοσίας στα οποία βασίζεται η θεσμική χρηματοδότηση. Χωρίς μια σαφώς αναγνωρίσιμη οντότητα υπεύθυνη για τη διατήρηση της ακεραιότητας, την επίλυση διαφορών ή τη διασφάλιση συμμόρφωσης με τα πρότυπα χρηματοπιστωτικής ακεραιότητας, η BIS υποστηρίζει ότι τα blockchains χωρίς άδεια αντιμετωπίζουν σημαντικά εμπόδια για την υποστήριξη μεγάλης κλίμακας ρυθμιζόμενης χρηματοπιστωτικής δραστηριότητας.

Το κρίσιμο σημείο είναι ότι η BIS δεν απορρίπτει εντελώς την tokenοποίηση. Αντίθετα, η έκθεση της BIS επιχειρηματολογεί υπέρ μιας διαφορετικής αρχιτεκτονικής—μίας όπου το tokenοποιημένο χρήμα και τα περιουσιακά στοιχεία μπορούν να προγραμματιστούν για σύγχρονα οφέλη διακανονισμού, παραμένοντας ενσωματωμένα σε ρυθμιζόμενα, υπόλογα θεσμικά πλαίσια.

Η εναλλακτική του «ενοποιημένου καθολικού» που η BIS λέει ότι μπορεί να διαφυλάξει τη σταθερότητα

Αντί να τοποθετεί τα tokenοποιημένα περιουσιακά στοιχεία για να αντικαταστήσουν τους υφιστάμενους μηχανισμούς χρήματος, η BIS προτείνει αυτό που περιγράφει ως προσέγγιση «ενοποιημένου καθολικού». Στο πλαίσιο αυτού του μοντέλου, το tokenοποιημένο χρήμα κεντρικής τράπεζας, οι tokenοποιημένες καταθέσεις εμπορικών τραπεζών και τα tokenοποιημένα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία θα συγκεντρώνονταν σε προγραμματιζόμενες πλατφόρμες—εντός ρυθμιζόμενων νομικών και θεσμικών ορίων.

Στη διατύπωση της BIS, ο στόχος είναι να διατηρηθούν τα πλεονεκτήματα που μπορεί να φέρει η tokenοποίηση—όπως οι προγραμματιζόμενες συναλλαγές και ο ταχύτερος διακανονισμός—αποφεύγοντας παράλληλα αυτό που θεωρεί ως θεσμικούς κινδύνους που συνδέονται με ιδιωτικά tokens συνδεδεμένα με fiat που λειτουργούν εκτός των παραδοσιακών νομισματικών ελέγχων.

Αυτή η κατεύθυνση σηματοδοτεί επίσης μια σημαντική πολιτική τάση: καθώς τα ιδιωτικά stablecoins επεκτείνονται, η BIS υποδηλώνει ότι οι ρυθμιστικές αρχές και οι κεντρικές τράπεζες ενδέχεται να χρειαστεί να αντιμετωπίσουν το tokenοποιημένο χρήμα τραπεζών και κεντρικής τράπεζας ως τη διαρκέστερη διαδρομή για ψηφιακές πληρωμές και διακανονισμό, όχι μόνο ως τεχνολογική αλλά και ως εξέλιξη διακυβέρνησης.

Στο μέλλον, οι επενδυτές, οι εταιρείες πληρωμών και οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής πιθανώς θα παρακολουθούν εάν οι δικαιοδοσίες κινούνται γρήγορα προς ρυθμιζόμενα πιλοτικά προγράμματα tokenοποιημένου χρήματος και εάν νέοι κανόνες αντιμετωπίζουν ουσιαστικά τους κινδύνους χρηματοδότησης καταθέσεων και τη δυναμική εκδολαριοποίησης—τομείς που η BIS επεσήμανε ως κεντρικούς στις ανησυχίες της.

Αυτό το άρθρο δημοσιεύθηκε αρχικά ως BIS Flags Stablecoin Risks of Fragmenting the Global Financial System στο Crypto Breaking News – την αξιόπιστη πηγή σας για νέα κρυπτονομισμάτων, νέα Bitcoin και ενημερώσεις blockchain.