Είναι τα 24/7 CME Bitcoin futures θεραπεία για την αστάθεια — ή μια νέα παγίδα μόχλευσης;

Η Wall Street απέκτησε τη δυνατότητα να διαπραγματεύεται Bitcoin όλο το εικοσιτετράωρο ακριβώς την κατάλληλη στιγμή για να παρακολουθήσει την αγορά να καταρρέει. Η CME Group ξεκίνησε τις συναλλαγές 24/7 για τα crypto futures και options της στις 29 Μαΐου, και κατά το πρώτο Σαββατοκύριακο, άλλαξαν χέρια περισσότερες από 7.200 συμβάσεις, αξίας περίπου 50 εκατομμυρίων δολαρίων σε ονομαστική αξία.

Μέσα σε λίγες ημέρες, το Bitcoin είχε υποχωρήσει κάτω από τα 70.000 δολάρια για πρώτη φορά σε δύο μήνες, και η αγορά έπρεπε να απορροφήσει ένα από τα πιο απότομα κύματα μείωσης μόχλευσης του έτους, με σχεδόν 10 δισεκατομμύρια δολάρια σε ρευστοποιήσεις long futures μέσα σε μία εβδομάδα.

Θα μπορούσε η αγορά που λειτουργεί αδιαλείπτως της CME να γίνει ο εξισωτής μεταβλητότητας που χρειαζόταν το Bitcoin εδώ και χρόνια, παρέχοντας στα ιδρύματα ρυθμιζόμενα εργαλεία για αντιστάθμιση κινδύνου ακριβώς στα χρονικά παράθυρα που ανήκαν παλαιότερα σε offshore ανταλλακτήρια, perpetual futures και μοχλευμένες λιανικές θέσεις; Ίσως, αλλά η πρώτη εβδομάδα διαπραγμάτευσης 24/7 μας άφησε με περισσότερα ερωτήματα.

Η Wall Street άνοιξε το παράθυρο αντιστάθμισης του Σαββατοκύριακου εν μέσω ενός κλονισμού μόχλευσης, και παραμένει πραγματικά ασαφές αν η επαγγελματική πρόσβαση ηρέμησε τον κίνδυνο crypto του Σαββατοκύριακου ή απλώς επιτάχυνε τις συναλλαγές.

Τα crypto futures και options της CME διαπραγματεύονται πλέον συνεχώς στο Globex, με εβδομαδιαίο παράθυρο συντήρησης, ενώ οι συναλλαγές Σαββατοκύριακου και αργιών φέρουν την ημερομηνία συναλλαγής, εκκαθάριση και ρυθμιστική αναφορά της επόμενης εργάσιμης ημέρας.

Όπως ανέφερε το CryptoSlate πριν από την έναρξη, η εκτέλεση γίνεται 24/7 ενώ το back office παραμένει συνδεδεμένο με τις εργάσιμες ημέρες, πράγμα που σημαίνει ότι το γνωστό CME gap ουσιαστικά εξαφανίζεται, και η ποιότητα της ρευστότητας και η επεξεργασία μετά τις συναλλαγές της Δευτέρας γίνονται τα μεγαλύτερα προβλήματα.

Δεδομένου του ποσού χρημάτων που αλλάζει χέρια στα crypto futures, δεν εκπλήσσει το γεγονός ότι η CME εντάχθηκε στη μόδα του 24/7. Τα crypto futures και options της CME παρήγαγαν 3 τρισεκατομμύρια δολάρια σε ονομαστικό όγκο το 2025, και ο μέσος ημερήσιος όγκος για το 2026 έφτασε τις 407.200 συμβάσεις, αυξημένος κατά 46% σε ετήσια βάση, με μέσο ημερήσιο ανοιχτό ενδιαφέρον 335.400 συμβάσεων, αυξημένο κατά 7%.

Ο Tim McCourt, παγκόσμιος επικεφαλής μετοχών, FX και εναλλακτικών προϊόντων της CME, δήλωσε ότι η εταιρεία «γεφυρώνει το χάσμα μεταξύ ρυθμιζόμενων τόπων διαπραγμάτευσης και της συνεχούς φύσης των crypto assets.»

Εκκίνηση futures 24/7 σε αγορά μείωσης μόχλευσης

Η θεωρία του εξισωτή θα μπορούσε να είχε εξελιχθεί υπέρ της CME αν δεν υπήρχε η μεταβλητότητα.

Ο ονομαστικός όγκος 50 εκατομμυρίων δολαρίων του πρώτου Σαββατοκύριακου φαίνεται αξιοσέβαστος έως ότου τον συγκρίνετε με τη γενικότερη αγορά παραγώγων. Το ανοιχτό ενδιαφέρον Bitcoin της CME ανέστρεφε από τα τέλη Μαΐου, υποχωρώντας από την περιοχή των 115.000 έως 120.000 BTC προς περίπου 100.000 BTC έως τις 9 Ιουνίου, και το ανοιχτό ενδιαφέρον σε όλα τα crypto ανταλλακτήρια μειώθηκε απότομα κατά το ίδιο διάστημα. Οι θέσεις συρρικνώνονταν, η μόχλευση εξαναγκαζόταν να εξέλθει, και το νέο παράθυρο διαπραγμάτευσης του Σαββατοκύριακου άνοιξε ακριβώς μέσα σε αυτή την αποχώρηση.

Τα δεδομένα ρευστοποίησης έδειξαν μια συγκεκριμένη αλληλουχία εξαναγκασμένων εξόδων. Μεταξύ 1 και 5 Ιουνίου, οι ημερήσιες ρευστοποιήσεις εκτινάχθηκαν επανειλημμένα προς και πάνω από το όριο του 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων, με τις χειρότερες ημέρες να πλησιάζουν τα 1,8 δισεκατομμύρια δολάρια, και οι long θέσεις κυριαρχούσαν στις απώλειες.

Το Bloomberg ανέφερε σχεδόν 1,5 δισεκατομμύριο δολάρια σε ρευστοποιήσεις σε ένα μόνο παράθυρο 24 ωρών στις 2 Ιουνίου, καθώς το Bitcoin βυθίστηκε στο χαμηλότερο επίπεδο δύο μηνών — η βαρύτερη εξαναγκασμένη πώληση που έχουμε δει από τον Φεβρουάριο.

Το CryptoSlate έχει καλύψει αυτό ξανά: η πτώση τιμών σε συνδυασμό με την κατάρρευση του ανοιχτού ενδιαφέροντος συνήθως σηματοδοτεί θέσεις που κλείνουν μέσω ρευστοποίησης και όχι κατ' επιλογή, και αυτό ήταν το μοτίβο που παρήγαγε η πρώτη εβδομάδα 24/7.

Το αποτέλεσμα είναι ένα πολύ πιο ενδιαφέρον φυσικό πείραμα από ό,τι θα ήταν μια καθαρή θεσμική πρεμιέρα, διότι η νέα αγορά Σαββατοκύριακου δοκιμάστηκε υπό πίεση από την πρώτη της συνεδρία.

Η μεταβλητότητα που έχουμε δει στα options δεν θα βοηθήσει ούτε τις επόμενες εβδομάδες και μήνες. Το ημερολόγιο λήξεων της Deribit δείχνει μεγάλες ονομαστικές συγκεντρώσεις γύρω από τις 26 Ιουνίου, 25 Σεπτεμβρίου και 25 Δεκεμβρίου, με το max pain για τις βασικές λήξεις κοντά στο επίπεδο των 75.000 δολαρίων.

Το Investing.com ανέφερε ότι η λήξη Deribit της 29ης Μαΐου μόνο αφορούσε περίπου 7,5 δισεκατομμύρια δολάρια σε ονομαστική αξία options BTC και ETH, συμπεριλαμβανομένων 6,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων που συνδέονται με συμβάσεις Bitcoin, με την τιμή spot να διαπραγματεύεται κάτω από το επίπεδο max pain των 75.000 δολαρίων εκείνη την εποχή.

Το max pain είναι ένας χάρτης τοποθέτησης, ένα στιγμιότυπο του σημείου όπου οι πωλητές options αντιμετωπίζουν τη λιγότερη πίεση πληρωμής. Οι traders το παρακολουθούν γιατί η συγκέντρωση τιμής άσκησης και η αντιστάθμιση των dealers μπορεί να τραβήξει την προσοχή προς ορισμένες ζώνες τιμών γύρω από μεγάλες λήξεις, και αυτή η επιρροή τείνει να εξαφανίζεται μόλις περάσει η λήξη.

Τα 24/7 Bitcoin futures της CME: εξισωτής ή επιταχυντής;

Η αισιόδοξη περίπτωση για ρυθμιζόμενα παράγωγα 24/7 είναι αρκετά ισχυρή. Για χρόνια, το Bitcoin διαπραγματευόταν όλο το εικοσιτετράωρο ενώ τα θεσμικά εργαλεία αντιστάθμισης τηρούσαν τραπεζικά ωράρια, πράγμα που σήμαινε ότι μια κατάρρευση του Σαββάτου έπρεπε να απορροφηθεί από offshore τόπους και crypto-native ρευστότητα έως ότου η CME άνοιγε ξανά το Κυριακάτικο βράδυ. Η συνεχής πρόσβαση επιτρέπει στα τμήματα να αντισταθμίζουν, να ρολάρουν και να προσαρμόζουν την έκθεση σε πραγματικό χρόνο αντί να συμπιέζουν κάθε κίνηση του Σαββατοκύριακου σε μια βίαιη αναπροσαρμογή τιμών τη Δευτέρα.

Αυτό θα έπρεπε, θεωρητικά, να μειώσει τα κενά πανικού, να βελτιώσει την ανακάλυψη τιμών και να μειώσει τη δομική απόσταση μεταξύ ρυθμιζόμενων αγορών και του offshore συμπλέγματος perpetuals — μια αλλαγή που το CryptoSlate επισήμανε όταν το σχέδιο ανακοινώθηκε για πρώτη φορά τον περασμένο Οκτώβριο.

Η απαισιόδοξη περίπτωση προέρχεται, αστεία αρκετά, από τον ίδιο τον διευθύνοντα σύμβουλο της CME. Ο Terry Duffy δήλωσε κατά τη διάρκεια συνεδρίου της Piper Sandler στις 4 Ιουνίου ότι η έγκριση της CFTC για perpetual crypto futures ήταν «μια καταστροφή που περιμένει να συμβεί», προειδοποιώντας ότι τα προϊόντα που φέρουν μόχλευση έως και 50 προς 1, σε συνδυασμό με αυτόματα μοντέλα ρευστοποίησης, αποτελούν συστημική απειλή και ιδιαίτερο κίνδυνο για τους λιανικούς traders που υποτιμούν το κόστος χρηματοδότησης.

Ενώ ο Duffy στόχευε στα perps των ανταγωνιστών και όχι στα δικά του προϊόντα, η προειδοποίηση κόβει και από τις δύο πλευρές. Περισσότερες ώρες διαπραγμάτευσης μπορεί να σημαίνουν ταχύτερη αντιστάθμιση και εξίσου ταχύτερες πωλήσεις σε αραιή ρευστότητα Σαββατοκύριακου, με επαγγελματική μόχλευση που συμμετέχει πλέον σε παράθυρα όπου τα βιβλία εντολών ιστορικά ήταν στα πιο ρηχά επίπεδά τους.

Ο κλάδος επεκτείνει την πρόσβαση όλο το εικοσιτετράωρο την ίδια ακριβώς στιγμή που ο πιο εξέχων διευθυντής του προειδοποιεί ότι τα πάντοτε-ενεργά μοχλευμένα crypto προϊόντα ενισχύουν την πίεση.

Παράλληλα με την ανάπτυξη 24/7, η CME έκανε διαθέσιμα τα νέα Bitcoin Volatility futures όλο το εικοσιτετράωρο από την 1η Ιουνίου. Αυτές οι συμβάσεις εκκαθαρίζονται στον CME CF Bitcoin Volatility Index, ένα προβλεπτικό μέτρο 30 ημερών σιωπηρής μεταβλητότητας που προέρχεται από τα βιβλία εντολών Bitcoin options της ίδιας της CME, και επιτρέπουν στους traders να λαμβάνουν θέσεις σχετικά με το πόσο έντονα θα κινηθεί το Bitcoin χωρίς να λαμβάνουν θέση ως προς την κατεύθυνση.

Έτσι, η εκκίνηση του Σαββατοκύριακου και οι συμβάσεις μεταβλητότητας περιγράφουν ένα ενιαίο έργο: η CME χτίζει ένα ρυθμιζόμενο σύνολο γύρω από την ίδια την αναταραχή του Bitcoin, μετατρέποντας ένα από τα πιο διαβόητα χαρακτηριστικά του σε μια γραμμή προϊόντων που αποφέρει χρήματα.

Επομένως, η πρώιμη ετυμηγορία πρέπει να παραμείνει ειλικρινής σχετικά με το τι μπορούν και τι δεν μπορούν να υποστηρίξουν τα αποδεικτικά στοιχεία. Η θεωρία του εξισωτή είναι εύλογη, η υποδομή πλέον υπάρχει, και ο όγκος του πρώτου Σαββατοκύριακου αποδεικνύει ότι υπάρχει αρκετή ζήτηση ακόμα και υπό τις πιο ασταθείς συνθήκες.

Αυτό που δεν μπορεί να αποδείξει η πρώτη εβδομάδα, ωστόσο, είναι ότι η θεσμική πρόσβαση εξομαλύνει οτιδήποτε, διότι τα δεδομένα δείχνουν μια αγορά που εξακολουθεί να κυριαρχείται από μείωση μόχλευσης, καταρράκτες ρευστοποίησης και τοποθέτηση offshore options.

Ο κίνδυνος του Σαββατοκύριακου του Bitcoin επιβίωσε της άφιξης της Wall Street απολύτως ανέπαφος· αυτό που άλλαξε είναι ότι ο κίνδυνος τώρα διαπραγματεύεται στο ρολόι της Wall Street, και το επόμενο άσχημο Σάββατο θα αποκαλύψει αν η επικίνδυνη ζώνη έχει γίνει ασφαλέστερη ή απλώς πιο πολυσύχναστη.

The post Are 24/7 CME Bitcoin futures a volatility cure — or a new leverage trap? appeared first on CryptoSlate.