Η Fed ενδέχεται να ανοίξει άμεσες γραμμές διακανονισμού σε εταιρείες κρυπτονομισμάτων καθώς οι τράπεζες προειδοποιούν για κίνδυνο ρευστότητας

Δεν βλέπετε ποτέ το πιο σημαντικό μέρος οποιασδήποτε πληρωμής σας. Όταν μια εφαρμογή λέει ότι τα χρήματά σας μετακινήθηκαν, ένας αριθμός αλλάζει στην οθόνη σας και η συναλλαγή φαίνεται και αισθάνεται ολοκληρωμένη.

Αλλά κάτω από αυτές τις διεπαφές κρύβεται μια ξεχωριστή, αόρατη αλυσίδα τραπεζικών αποθεματικών, λογαριασμών διακανονισμού και υποδομών της Fed, που καθορίζει πότε τα κεφάλαιά σας εκκαθαρίζονται πραγματικά, ποιος ελέγχει αυτόν τον διακανονισμό και ποια ιδρύματα επιτρέπεται να συμμετέχουν σε αυτόν.

Για τις πληρωμές κρυπτονομισμάτων, αυτό το υποκείμενο σύστημα ήταν απαγορευμένο. Τα χρηματιστήρια και οι εταιρείες κρυπτονομισμάτων έπρεπε να δρομολογούν όλες τις πληρωμές τους σε δολάρια μέσω συνεργατικών τραπεζών, οι οποίες χειρίζονταν τον πραγματικό διακανονισμό με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα Αποθεμάτων εκ μέρους τους. Όταν αυτές οι σχέσεις κατέρρευσαν κατά τη διάρκεια των αποτυχιών της Silvergate και της Signature Bank το 2023, αποκάλυψαν πόσο εύθραυστη ήταν αυτή η σχέση, και ο κλάδος έχει χτίζει την υπόθεση για άμεση πρόσβαση στη Fed έκτοτε.

Δύο συγκλίνουσες εξελίξεις αυτή την εβδομάδα έφεραν αυτή την υπόθεση σε κρίσιμο σημείο. Τον Δεκέμβριο του 2025, η Fed ζήτησε επίσημα δημόσια σχόλια σχετικά με έναν νέο «λογαριασμό πληρωμών» που θα επέτρεπε σε επιλέξιμα μη τραπεζικά ιδρύματα να εκκαθαρίζουν και να διακανονίζουν πληρωμές μέσω της υποδομής της Fed, χωρίς να λαμβάνουν το πλήρες πακέτο προνομίων που διατίθεται στους κύριους λογαριασμούς των παραδοσιακών τραπεζών.

Στη συνέχεια, στις 19 Μαΐου, ο Πρόεδρος Τραμπ υπέγραψε εκτελεστική εντολή με τίτλο «Ενσωμάτωση της Καινοτομίας Χρηματοοικονομικής Τεχνολογίας στα Κανονιστικά Πλαίσια», διατάζοντας τη Fed να υποβάλει μια ολοκληρωμένη αναθεώρηση του πλαισίου πρόσβασης πληρωμών εντός 120 ημερών και να θεσπίσει διαφανείς διαδικασίες αίτησης εντός 90. Η εκτελεστική εντολή δεν μπορεί να αναγκάσει τη Fed να ενεργήσει, αλλά η πολιτική υποστήριξη σε αυτό το επίπεδο τείνει να διευκρινίζει προς ποια κατεύθυνση στρέφεται η θεσμική προσοχή.

Η Kraken παρείχε το πρώτο πραγματικό σημείο αναφοράς τον Μάρτιο. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα Αποθεμάτων του Κάνσας Σίτι ενέκρινε έναν κύριο λογαριασμό περιορισμένου σκοπού για την Kraken Financial, τη θυγατρική τραπεζική εταιρεία του χρηματιστηρίου με έδρα στο Ουαϊόμινγκ, στις 4 Μαρτίου, καθιστώντας την πρώτη εταιρεία κρυπτονομισμάτων στις ΗΠΑ που αποκτά άμεση πρόσβαση στο βασικό σύστημα πληρωμών της Fed μετά από περισσότερα από πέντε χρόνια κανονιστικής εμπλοκής.

Ο λογαριασμός συνδέει την Kraken Financial απευθείας με το Fedwire, το δίκτυο ακαθάριστου διακανονισμού σε πραγματικό χρόνο που επεξεργάζεται τρισεκατομμύρια δολάρια σε μεταφορές καθημερινά, εξαλείφοντας τις ενδιάμεσες τράπεζες που προηγουμένως χειρίζονταν τον διακανονισμό σε δολάρια εκ μέρους της Kraken.

Είναι μια περιορισμένη ρύθμιση, ωστόσο: το χρηματιστήριο δεν κερδίζει τόκους στα αποθεματικά και δεν έχει πρόσβαση στο παράθυρο έκπτωσης ή στην ενδοημερήσια πίστωση της Fed. Αυτό που κέρδισε είναι η ανεξαρτησία διακανονισμού από το σύστημα ανταποκριτριών τραπεζών, και για μια εταιρεία που διαχειρίζεται μεγάλους θεσμικούς όγκους, αυτή είναι μια τεράστια διαρθρωτική αλλαγή.

Η Ripple, η οποία έχει υποβάλει αίτηση για δικό της κύριο λογαριασμό Fed και υποστηρίζει μια δομή περιορισμένου λογαριασμού για το RLUSD stablecoin της, είναι από τους πιο προφανείς επόμενους δικαιούχους. Η Circle, της οποίας η διαχείριση αποθεματικών USDC εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την ταχύτητα διακανονισμού σε δολάρια, έχει επίσης ισχυρούς επιχειρηματικούς λόγους για να θέλει άμεση πρόσβαση.

Η έγκριση της Kraken είναι πλέον μια ζωντανή δοκιμαστική περίπτωση, και εταιρείες σε όλο τον χώρο των πληρωμών και των stablecoin παρακολουθούν πώς εξελίσσεται το πείραμα πριν αποφασίσουν πόσο δυνατά να προωθήσουν τις δικές τους αιτήσεις.

Τι θα κάνει πραγματικά ο προτεινόμενος λογαριασμός της Fed;

Ο λογαριασμός πληρωμών που πρότεινε η Fed τον Δεκέμβριο είναι δομικά διαφορετικός από έναν πλήρη κύριο λογαριασμό. Ένας πλήρης κύριος λογαριασμός επιτρέπει σε ένα ρυθμιζόμενο καταθετικό ίδρυμα να διατηρεί υπόλοιπα στη Fed, να κερδίζει τόκους σε αυτά τα αποθεματικά, να έχει πρόσβαση σε ενδοημερήσια πίστωση και να δανείζεται από το παράθυρο έκπτωσης κατά τη διάρκεια περιόδων πίεσης ρευστότητας.

Ο προτεινόμενος λογαριασμός πληρωμών αφαιρεί όλα αυτά. Τα επιλέξιμα ιδρύματα θα μπορούσαν να διακανονίζουν μέσω Fedwire, FedNow και της Εθνικής Υπηρεσίας Διακανονισμού, να διατηρούν περιορισμένα αποθεματικά υπόλοιπα και να επεξεργάζονται πληρωμές μέσω της υποδομής της Fed, αλλά η Fed ήταν σαφής ότι ο νέος τύπος λογαριασμού δεν θα διεύρυνε ή θα άλλαζε τη νομική επιλεξιμότητα για τις υπηρεσίες της. Οι περισσότεροι αιτούντες θα εξακολουθούν να χρειάζεται να πληρούν τα υπάρχοντα κριτήρια και θα ισχύουν ανώτατα όρια υπολοίπου.

Οι εταιρείες κρυπτονομισμάτων και fintech θα εξακολουθούσαν να βλέπουν πρακτικά οφέλη. Τα χρηματιστήρια και οι εκδότες stablecoin εξαρτώνται επί του παρόντος από τραπεζικούς διαμεσολαβητές για τον διακανονισμό σε δολάρια, γεγονός που συγκεντρώνει λειτουργικό κίνδυνο. Όταν ένας τραπεζικός εταίρος αντιμετωπίζει κανονιστικά προβλήματα ή αποσύρεται από πελάτες κρυπτονομισμάτων, οι επιπτώσεις μπορούν να φτάσουν ταυτόχρονα σε πολλαπλές πλατφόρμες.

Η άμεση πρόσβαση στην υποδομή διακανονισμού της Fed μειώνει αυτή την έκθεση και δίνει στις εταιρείες αυστηρότερο έλεγχο της ρευστότητας τους σε δολάρια κατά τις περιόδους υψηλού όγκου. Για τους εκδότες stablecoin ειδικά, η δυνατότητα μετακίνησης αποθεματικών γρήγορα και προβλέψιμα κατά τις περιόδους έντονης εξαγοράς θα μπορούσε να κάνει τη διαφορά μεταξύ μιας τακτοποιημένης αγοράς και μιας άτακτης.

Ο Διοικητής της Fed Κρίστοφερ Γουόλερ είπε ότι ένας βελτιωμένος λογαριασμός πληρωμών θα πρέπει να τεθεί σε λειτουργία στα τέλη του 2026, υποδηλώνοντας ότι η κεντρική τράπεζα το βλέπει ως βραχυπρόθεσμο παραδοτέο και όχι ως μακροπρόθεσμη φιλοδοξία.

Γιατί οι τράπεζες πολεμούν τη Fed και τι τις ανησυχεί πραγματικά;

Η αντίθεση του τραπεζικού κλάδου στο πλαίσιο του λογαριασμού πληρωμών ήταν αρκετά δυνατή και οργανωμένη. Αξίζει επίσης να εξεταστεί προσεκτικά, επειδή αναμιγνύει νόμιμες ανησυχίες κινδύνου με αυτό που μπορεί να χαρακτηριστεί μόνο ως ανταγωνιστικό άγχος.

Το Ινστιτούτο Τραπεζικής Πολιτικής, με την υποστήριξη της JPMorgan, της Bank of America και άλλων μεγάλων ιδρυμάτων, έχει υποστηρίξει ότι ακόμη και η περιορισμένη άμεση πρόσβαση στο Fedwire για εταιρείες κρυπτονομισμάτων και fintech θα μπορούσε να απειλήσει τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα και να δημιουργήσει τρωτά σημεία ξεπλύματος χρήματος.

Ο Διοικητής της Fed Μάικλ Μπαρ διαφώνησε με την πρόταση Δεκεμβρίου με βάση παράνομες χρηματοδοτικές δραστηριότητες, λέγοντας ότι στερείται επαρκών εγγυήσεων. Ο κύριος λογαριασμός της Kraken δέχθηκε άμεση κριτική από τις τραπεζικές επαγγελματικές ενώσεις, οι οποίες είπαν ότι η έγκριση της Fed του Κάνσας Σίτι έλλειπε διαφάνεια σχετικά με τα επιβληθέντα ελέγχους κινδύνου.

Μερικά από αυτά τα επιχειρήματα ισχύουν. Τα μη τραπεζικά ιδρύματα που λειτουργούν στο Fedwire θα το έκαναν υπό διαφορετικό εποπτικό πλαίσιο από τις ασφαλισμένες τράπεζες, και η συμμόρφωση AML σε εταιρείες κρυπτονομισμάτων και fintech έχει ιστορικά λάβει λιγότερο έλεγχο. Τα πιθανά ζητήματα ρευστότητας αξίζουν επίσης σοβαρή αντιμετώπιση: αν τα κεφάλαια μεταναστεύουν ταχύτερα από ασφαλισμένες τραπεζικές καταθέσεις σε μη τραπεζικές πλατφόρμες με άμεση πρόσβαση διακανονισμού, οι ροές καταθέσεων γίνονται πιο ευμετάβλητες. Μια λειτουργική αποτυχία σε ένα συνδεδεμένο μη τραπεζικό ίδρυμα κατά τη διάρκεια περιόδου αγοραίας πίεσης θα μπορούσε να δημιουργήσει διακοπές διακανονισμού που εξαπλώνονται πολύ πέρα από αυτή την εταιρεία.

Η ανταγωνιστική διάσταση συζητείται κάπως λιγότερο ανοιχτά. Τα χρηματιστήρια και άλλες πλατφόρμες κρυπτονομισμάτων πληρώνουν επί του παρόντος τράπεζες για την πρόσβαση στις ανταποκριτικές τράπεζες που χρειάζονται για να λειτουργήσουν σε δολάρια, και ο άμεσος διακανονισμός Fed θα αναδιαρθρώσει αυτή τη ρύθμιση, φέρνοντας ανεξαρτησία διακανονισμού στις εταιρείες που προηγουμένως πλήρωναν γι' αυτήν. Για τα μεγάλα ιδρύματα που υποστηρίζουν την αντιπολιτευτική εκστρατεία, ο κίνδυνος απώλειας αυτής της επιχείρησης διαμεσολάβησης είναι πιθανώς τουλάχιστον εξίσου παρακινητικός με τον κίνδυνο συστημικής διαταραχής.

Ο σχεδιασμός της Fed προσπαθεί να εξισορροπήσει τη διαφορά: στενοί λογαριασμοί, χωρίς εγγυήσεις, χωρίς λειτουργική ισοδυναμία με ασφαλισμένες τράπεζες και απαιτήσεις επιλεξιμότητας που οι περισσότεροι αιτούντες δεν θα ικανοποιούν αυτόματα.

Το αν αυτή η δομή αντέχει υπό ταυτόχρονη πίεση από εταιρείες κρυπτονομισμάτων που ζητούν περισσότερα και τραπεζικές ομάδες που ζητούν τίποτα είναι πραγματικά ανοιχτό. Ο λογαριασμός περιορισμένου σκοπού της Kraken εξακολουθεί να είναι ένα ζωντανό πείραμα, η περίοδος σχολίων του Δεκεμβρίου συνεχίζεται και η εκτελεστική εντολή του Τραμπ έχει λιγότερο από μια εβδομάδα.

Για πρώτη φορά, το επιχείρημα για το ποιος μπορεί να διακανονίζει δολάρια μέσα στο σύστημα της Ομοσπονδιακής Τράπεζας Αποθεμάτων δοκιμάζεται στην πράξη και όχι στη θεωρία.

The post The Fed may open direct settlement rails to crypto firms as banks warn of liquidity risk appeared first on CryptoSlate.