Warum Tether beim Kauf von Juventus gescheitert ist und was wir daraus lernen sollten?

Exor, die Holding-Gesellschaft der Familie Agnelli und Eigentümer von Juventus seit über einem Jahrhundert, lehnte am 13. Dezember ein unaufgefordertes Übernahmeangebot mit Barzahlung von Tether Investments ab und blockierte damit ein Angebot von 1,1 Milliarden Euro für ihren 65,4%-Anteil am Juventus Football Club.

In diesem Artikel versuchen wir zu analysieren, was passiert ist und warum der Versuch gescheitert ist.

Was Tether für Juventus vorgesehen hatte

Tether hatte 2,66 € pro Aktie für Exors Beteiligung angeboten, ein Aufschlag von 21% gegenüber dem Schlusskurs von Juventus am 12. Dezember von 2,19 € in Mailand, gemäß den von Reuters und Exors Beratern gemeldeten Bedingungen.

Der Vorschlag implizierte eine Eigenkapitalbewertung von etwas über 1,0 Milliarden Euro, oder ungefähr 1,17-1,30 Milliarden Dollar, abhängig vom Wechselkurs am Handelstag. Exors Ablehnung erfolgte weniger als 24 Stunden nachdem Tether das Angebot öffentlich gemacht hatte. Juventus-Aktien wurden zuletzt nahe diesem Vor-Angebots-Niveau gehandelt, nachdem ein anfänglicher Anstieg abflaute, als der Deal-Pfad geschlossen wurde.

Tether hatte den Schritt als langfristiges Spiel dargestellt. In seinem Vorschlag, der in Marktberichten von Nasdaq und anderen zusammengefasst wurde, sagte Tether, dass es beabsichtige, den Deal vollständig mit eigenem Kapital zu finanzieren und dann ein Übernahmeangebot für den Streubesitz zum gleichen Preis von 2,66 € zu starten.

Auf X kursiert der Witz, dass Paolo Ardoino, Tether CEO und gebürtiger Italiener, den Deal seit Tag 1 geplant hat, weil er ein langjähriger Fan des Clubs ist. Es ist erwähnenswert, dass Tether bereits einen Minderheitsanteil an Juventus besitzt.

Einige Analysten glauben, dass das Angebot eine enorme Unterbewertung war, da Juventus ein eigenes Stadion und eine der größten Fan Gemeinden in der EU hat. Allerdings wurde in separaten Berichten, die Tethers Pitch-Deck zitierten, ein Versprechen erwähnt, im Laufe der Zeit zusätzlich 1 Milliarde Euro in Juventus für Stadion-, Handels- und Sportentwicklung zu investieren, wodurch sich das gesamte eingesetzte Kapital auf 2,1 Milliarden Euro erhöht hätte.

Warum Exor das Angebot ablehnte

In seiner offiziellen Mitteilung wiederholte Exor, dass es "keine Absicht hat, irgendwelche seiner Anteile an Juventus an Dritte zu verkaufen, einschließlich, aber nicht beschränkt auf das in El Salvador ansässige Tether."

Die Holding-Gesellschaft betonte, dass Exor und die Familie Agnelli Juventus seit "über einem Jahrhundert" unterstützt haben. Sie stellte den Club als langfristigen Kernvermögenswert dar und nicht als finanzielle Position. Der Zeitpunkt kommt drei Wochen nachdem Juventus etwa 97,8 Millionen Euro durch eine Kapitalerhöhung aufgebracht hatte, um Schulden zu reduzieren und den Betrieb zu rekapitalisieren.

Juventus veröffentlichte eine separate Videobotschaft auf seinen eigenen Kanälen, in der Exor-CEO John Elkann die Haltung bekräftigte. "Juventus, unsere Geschichte und unsere Werte stehen nicht zum Verkauf", erklärte Elkann in dem Video. Er fügte hinzu, dass Juve seit 102 Jahren in der Familie ist und dass vier Generationen es durch "schwere Zeiten" und Titelläufe getragen haben.

Exors Antwort war deutlich. Kein Verkauf, weder an Tether noch an irgendjemand anderen. Diese Position stimmt mit Hintergrundgesprächen mit Reuters überein, in denen Quellen aus dem Umfeld der Agnellis betonten, dass es "keine Absicht" gibt, Juventus zu verlassen, trotz eines Jahrzehnts mit dünnen oder negativen Nettogewinnen und einem Aktienkursrückgang von 27% in diesem Jahr, bevor das Angebot auftauchte.

Für Händler, die durch den Lärm lesen, ist die Deal-Spanne verschwunden. Die interessantere Linie ist, was dies über Krypto-Kapital signalisiert, das versucht, in alte Geld-Franchises zu investieren.

Was wir aus Tethers Realitätscheck gelernt haben

Tether hat getestet, ob ein Stablecoin-Emittent mit einem Volumen von 130 Milliarden Dollar einen Milliarden-Euro-Premium-Scheck einsetzen und einen jahrhundertealten Familienvermögenswert lösen kann, und ist sofort gescheitert. Das sagt uns zwei Dinge.

Erstens priorisieren Legacy-Kontrollaktionäre in Marken-Sportmarken immer noch Governance, Erbe und politische Optik über Krypto-Liquidität, selbst wenn der Aufschlag 20% erreicht und weitere 1 Milliarde Euro an Investitionsausgaben zugesagt werden.

Zweitens, während mehr Token-Emittenten Bargeld aus Reserveeinkommen anhäufen und nach realer Rendite suchen, werden sie weiterhin regulierte, hochsichtbare Vermögenswerte sondieren. Regulierungsbehörden, Rating-Desks und Aktieninhaber haben jetzt eine Live-Vorlage dafür, wie Europas Familien-Holding-Gesellschaften reagieren. Jeder zukünftige Krypto-zu-börsennotiertem-Club-Ansatz wird mehr als eine Schlagzeilen-Bewertungserhöhung benötigen. Es wird eine Governance-Struktur und ein Reputationspaket benötigen, das etablierte Eigentümer gegenüber ihren eigenen Vorständen und inländischen Regulierungsbehörden verteidigen können.

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