حلقه درآمدی هوش مصنوعی: آیا معاملات ابری غول‌های فناوری بر پایه حسابداری دایره‌ای بنا شده‌اند؟

TLDR:

• OpenAI و Anthropic با هم بیش از نیمی از ۲ تریلیون دلار بکلاگ آینده رایانش ابری شرکت‌های بزرگ فناوری را تشکیل می‌دهند.
• سرمایه‌گذاری ۱۳ میلیارد دلاری مایکروسافت در OpenAI به صورت اعتبار رایانش ابری بازگشت و سپس توسط خود مایکروسافت به عنوان درآمد جدید ثبت شد.
• سود رکوردشکن Alphabet در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ شامل ۲۸.۷ میلیارد دلار سود کاغذی تحقق‌نیافته مرتبط با سهام Anthropic بود.
• Oracle با ۵۴٪ از کل خط لوله ۵۵۳ میلیارد دلاری خود به یک شرکت نوآفرین هوش مصنوعی، یعنی OpenAI، وابسته است.

حلقه درآمدی هوش مصنوعی تحت بررسی دقیق‌تری قرار گرفته، زیرا تحلیلگران بررسی می‌کنند که چگونه شرکت‌های بزرگ فناوری سرمایه‌گذاری‌های خود در شرکت‌های نوآفرین هوش مصنوعی را حسابداری می‌کنند.

اسناد شرکتی نشان می‌دهد که OpenAI و Anthropic با هم بیش از نیمی از ۲ تریلیون دلار بکلاگ رایانش ابری مایکروسافت، Oracle، Google و Amazon را تشکیل می‌دهند.

منتقدان استدلال می‌کنند که این ساختار به جریان‌های مالی دایره‌ای به جای تقاضای ارگانیک بازار متکی است.

مدل درآمد رفت‌وبرگشتی چگونه کار می‌کند

الگویی در چندین معامله سرمایه‌گذاری بزرگ در بخش هوش مصنوعی پدیدار شده است. یک غول فناوری میلیاردها دلار به یک شرکت نوآفرین هوش مصنوعی می‌دهد، اغلب به شکل اعتبار رایانش ابری به جای پول نقد مستقیم. سپس شرکت نوآفرین از آن اعتبارها برای اجاره زیرساخت محاسباتی از همان شرکتی که آن را تأمین مالی کرده استفاده می‌کند.

BullTheoryio این ترتیب را صریح توصیف کرد: «یک غول فناوری میلیاردها دلار به عنوان 'سرمایه‌گذاری' به یک شرکت نوآفرین هوش مصنوعی می‌دهد. اما در قرارداد یک قانون سخت‌گیرانه پنهان شده که شرکت نوآفرین را مجبور می‌کند همان پول را مستقیماً به غول فناوری بازگرداند تا سرورهای رایانه‌ای آن‌ها را اجاره کند.»

سرمایه‌گذاری ۱۳ میلیارد دلاری مایکروسافت در OpenAI از این ساختار پیروی کرد. وجوه به صورت اعتبار رایانش ابری آمد که OpenAI آن را برای سرورهای مایکروسافت هزینه کرد. مایکروسافت سپس آن مصرف را به عنوان درآمد رایانش ابری از یک مشتری پرداخت‌کننده ثبت کرد.

هزینه‌های رایانش ابری OpenAI به بیش از ۶۰ میلیارد دلار سالانه رسیده، که بیش از دو برابر درآمد گزارش‌شده ۲۵ میلیارد دلاری آن است. این شکاف توسط جریان‌های سرمایه‌گذاری بازیافت‌شده مستمر به جای درآمد مشتریان خارجی پوشانده می‌شود.

سودهای کاغذی و شکاف‌های نقدی واقعی دو داستان متفاوت تعریف می‌کنند

فراتر از درآمد رایانش ابری، شرکت‌های فناوری سودهای کاغذی بزرگی مرتبط با ارزش‌گذاری شرکت‌های نوآفرین ثبت می‌کنند. هر دور تأمین مالی جدید با ارزش‌گذاری بالاتر، یک افزایش ارزش در دفاتر سرمایه‌گذار ایجاد می‌کند که به عنوان سود محاسبه می‌شود.

در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶، Alphabet سود ۶۲.۶ میلیارد دلاری اعلام کرد. با این حال، ۲۸.۷ میلیارد دلار از این رقم از افزایش کاغذی ارزش سهام Anthropic آن آمد.

Amazon در همان فصل سود ۳۰.۳ میلیارد دلاری گزارش داد که ۱۶.۸ میلیارد دلار آن به سود تحقق‌نیافته از ارزش‌گذاری Anthropic نسبت داده شد.

در همین حال، جریان نقد آزاد Amazon با ۹۵٪ کاهش به تنها ۱.۲ میلیارد دلار رسید، چرا که شرکت ۴۴.۲ میلیارد دلار برای ساخت مراکز داده فیزیکی هزینه کرد. تضاد بین سودهای گزارش‌شده و موقعیت‌های نقدی واقعی چشمگیر است.

ریسک تمرکز نیز قابل توجه است. مایکروسافت ۴۹٪ از بکلاگ آینده ۶۲۷ میلیارد دلاری خود را به OpenAI گره زده است. Oracle نیز ۵۴٪ از خط لوله ۵۵۳ میلیارد دلاری خود را به همان شرکت مرتبط کرده است.

تحلیلگران مقایسه‌هایی با فروپاشی دات‌کام ۲۰۰۱ ترسیم کرده‌اند، زمانی که Global Crossing و Qwest Communications ظرفیت فیبر نوری را برای ساختن فروش‌های جعلی معاوضه کردند.

Qwest بعداً ۱.۴ میلیارد دلار از درآمد خود را حذف کرد و Global Crossing اعلام ورشکستگی نمود. برخلاف آن موارد، ساختارهای حسابداری هوش مصنوعی فعلی تحت قوانین موجود کاملاً قانونی باقی می‌مانند.

این مطلب با عنوان حلقه درآمدی هوش مصنوعی: آیا معاملات رایانش ابری غول‌های فناوری بر پایه حسابداری دایره‌ای ساخته شده‌اند؟ برای اولین بار در Blockonomi منتشر شد.